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"> 本报记者刘钊

随着上市公司一季度报告披露完毕
，《证券日报》记者梳理31家上市车企业绩数据发现，一季度 ，汽车行业在承压中开局
，上市车企的经营分化进一步显现 。

整体来看，头部企业仍是行业营收和利润的主要贡献者 ，商用车 、客车等细分领域则呈现结构性修复
。从利润率
、现金流和周转效率看
，行业粗放扩张的空间正在收窄，资本市场对汽车企业的关注重点 ，也正从“卖了多少车
”转向“赚了多少钱、支出是否有效 、现金流是否稳健”。

头部车企优势显著

中国汽车工业协会（以下简称“中汽协 ”）发布的信息显示
，一季度，汽车产销累计完成703.9万辆和704.8万辆 ，同比分别下降6.9%和5.6%；新能源汽车产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%
，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42% 。

在市场总量阶段性回落
、价格竞争持续演进、市场集中度继续提升的背景下，车企之间的较量 ，已经不只是销量规模和收入增速的竞争
，更是盈利质量 、现金流安全
、研发效率和运营韧性的综合比拼
。

从营收规模看，头部车企依旧优势明显。一季度 ，比亚迪、上汽集团 、吉利汽车、奇瑞汽车的营业收入分别为1502.25亿元
、1385.20亿元、837.76亿元和658.70亿元
，4家公司贡献了31家车企总营收的大部分 。可以看到，即便行业产销总量有所回落 ，但头部企业依托品牌 、渠道
、供应链和全球化布局
，仍保持了较强的收入承载能力
。

具体来看，吉利汽车一季度销量为70.94万辆 ，同比增长1%
，收入同比增长15%，收入增速明显高于销量增速。吉利汽车控股有限公司行政总裁及执行董事桂生悦对《证券日报》记者表示 ，一季度公司业绩创历史新高，标志着公司正进入可持续、长期且盈利能力不断提升的新发展周期；随着产品矩阵优化 、高端车型“出海”加速
，未来公司业绩仍有进一步提升空间 。

奇瑞汽车一季度收入同比小幅下降，但毛利由上年同期的84.57亿元提升至105.64亿元 ，显示出产品结构和成本端改善对经营质量形成支撑
。头部车企的共同变化在于
，简单追求销量扩张已难以解释财务表现，产品结构
、单车价值和运营效率正在成为更重要的变量。

从结构看 ，商用车板块的修复较为清晰 。中汽协数据显示
，一季度，商用车产销累计完成113万辆和111.4万辆 ，同比分别增长7.9%和6%
，明显好于乘用车表现。反映到上市公司层面，一汽解放、福田汽车 、江铃汽车等企业一季度收入和利润均实现不同程度的改善
。其中 ，一汽解放营业收入同比增长30.92%
，归母净利润同比增长241.82%；福田汽车归母净利润同比增长15.10%，扣非后归母净利润同比增长76.12%；江铃汽车归母净利润和扣非后归母净利润也实现同比增长。

利润端的分化更能体现行业竞争强度 。一季度 ，吉利汽车
、奇瑞汽车、比亚迪 、上汽集团归母净利润均超过30亿元，分别为41.66亿元
、41.70亿元、40.85亿元和30.26亿元
。但从同比变化看
，比亚迪 、长城汽车、长安汽车归母净利润分别同比下降55.38%
、46.01%和74.09%；在高基数、价格竞争 、费用投入和产品周期交织的影响下，头部车企同样面对盈利弹性的阶段性波动。

亏损企业的经营压力也不容忽视 。一季度 ，北汽蓝谷
、广汽集团、江淮汽车分别亏损8.70亿元 、6.56亿元和6.06亿元
。部分企业正处于新能源转型
、品牌重塑或新产品投放阶段
，短期亏损并不罕见，但资本市场真正关注的是 ，持续投入能否带来订单改善、毛利修复和现金回流。

部分企业面临低毛利压力

在汽车行业竞争进入深水区后
，毛利率比销量更能说明问题 。一季度，31家上市车企毛利率水平差异明显
。赛力斯 、宇通客车
、吉利汽车、奇瑞汽车等公司毛利率相对较高 ，分别约为26.24% 、22.80%
、17.50%和16.04%。这类企业的共同特点
，是在产品结构、细分市场 、品牌定位或运营效率方面具有一定支撑 。

相比之下，部分企业仍面临低毛利压力
。广汽集团、北汽蓝谷
、众泰汽车等公司一季度销售净利率仍为负 ，盈利能力修复仍需时间。如果毛利率持续承压
，企业在研发、渠道 、智能化
、补能体系和海外市场方面的持续投入都会受到影响 。行业下半场，比拼的不是谁更能降价 ，而是谁能在竞争中守住合理毛利。

现金流是检验企业经营质量的另一道关口
。一季度，上汽集团经营活动产生的现金流量净额达到319.85亿元
，显示其在渠道回款、产业链协同和营运资金管理方面仍具备较强能力；宇通客车 、长城汽车
、比亚迪经营性现金流也为正，分别为34.94亿元、32.71亿元和27.90亿元。与之相对 ，赛力斯 、长安汽车
、江淮汽车等公司经营性现金流为负
，分别为-209.50亿元、-116.47亿元和-39.02亿元 。汽车产业链条长 、资金占用大，经营现金流波动背后 ，既有备货
、结算方式和销售节奏等阶段性因素影响
，也折射出企业经营管理能力的差异
。

研发投入则决定下一阶段的竞争力。一季度，比亚迪、吉利汽车 、上汽集团、奇瑞汽车研发费用分别为113.44亿元
、45.58亿元、40.22亿元和28.50亿元 ，处于行业前列 。随着汽车竞争从电动化延伸至智能驾驶 、智能座舱
、电子电气架构和全球化运营
，研发投入已成为车企维持竞争力的必要支出
。但投入规模并不是唯一标准，资本市场更看重研发效率 ，即技术投入能否转化为产品溢价、用户体验 、品牌势能和利润改善。

黄河科技学院客座教授张翔对《证券日报》记者表示
，汽车产业仍有规模增长空间，但粗放扩张窗口正在收窄；新能源渗透率仍处高位 ，但盈利模型需要继续校准 。接下来，车企要回答的问题
，不只是能否卖出更多车，而是能否在更高集中度
、更快技术迭代和更强价格约束下 ，把销量转化为利润
，把研发转化为壁垒，把规模转化为稳定现金流
。

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