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　　记者丨张梦琦

　　编辑丨林曦 喻淑琴 蒋韵

　　有“A股内衣第一股 ”之称的深圳汇洁集团股份有限公司（以下简称“汇洁股份”），刚跌入近十年来的业绩低谷
。

　　根据2025年年报
，公司全年实现营业收入30.02亿元，同比增长1.61% ，首次突破30亿元大关；但归母净利润仅以5482万元收场
，同比骤降约三成，为2015年上市以来最低。

　　2023至2025年主要会计数据和财务指标 。

　　净利润大幅下滑 ，主要与公司的北美市场业务收缩有关
。据悉
，2025年12月，汇洁股份宣告终止运营加拿大“understance
”品牌 ，结束连亏五年的北美业务
，踩下一脚沉重的刹车。

　　而作为拥有三十余年历史的多品牌内衣企业，汇洁股份还面临着更深层次的战略调整 。

　　近几年 ，Ubras
、蕉内等本土新锐品牌强势崛起
，而黛安芬、艾格等国际大品牌持续收缩，国内内衣市场正经历新一轮洗牌
。根据年报 ，长期以传统文胸为主 、倚重线下百货渠道的汇洁股份，正加速布局抖音等电商平台与购物中心等线下新渠道
，并积极将产品线向背心等新品类延伸。

　　目前，这一战略调整已收到积极的市场反馈 。其2026年一季报显示 ，公司营收虽微降2.27%
，但归母净利润同比跃升19.06%至9171.52万元，直接超过2025年全年归母净利润的1.5倍；毛利率提升至69.41% ，经营活动现金流净额同比暴增423.02%。

　　汇洁股份官网截图
。

　　海外市场的“战略性出清”

　　终止运营的understance
，是汇洁股份通过其加拿大全资子公司在北美推出的子品牌，也是公司成立以来首次以自有品牌形式开拓海外市场。

　　2019年 ，汇洁股份成立加拿大全资子公司EASY INTIMATES LTD．（简称“EASY ”）作为海外运营主体 。2021年6月
，面向北美消费者的内衣品牌understance独立站正式上线，产品定价25至40美元 ，采用海外仓发货
，主攻加拿大与美国市场；2022年2月，首家线下门店在温哥华开业
。

　　在业务搭建过程中 ，公司多次向子公司补充流动资金，但该品牌自上线以来始终未能实现盈利。数据显示
，EASY自2021年起持续亏损，2023年至2025年净亏损分别约为5791万元
、6295万元和1.09亿元 ，各期亏损额占汇洁同期归母净利润的比例从31.83%攀升至79.66%
，再到200.69% 。

　　2025年主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况
。

　　在此背景下，2025年12月 ，汇洁股份以“中美、加美关税政策不确定性无法排除
”为由
，正式宣告终止运营understance品牌。

　　为此，公司额外计提存货跌价准备约3089万元 ，并因北美仓库提前退租产生一次性退租费用及押金损失约1534万元 。两项合计约4623万元
。这也解释了为什么在前三季度盈利背景下
，公司第四季度归母净利润突然出现6718.95万元的亏损。由此公司全年归母净利润仅5482万元 。

　　2025年分季度主要财务指标
。

　　而剔除北美业务的干扰后，汇洁股份国内内衣业务的真实盈利能力反而呈现增长。2025年 ，剔除understance影响后的国内营业收入为29.34亿元
，同比增长1.38%；国内业务归母净利润为1.65亿元，同比增长16.13% 。

　　需要看到的是 ，在盈利效率方面，汇洁股份同样面临挑战。尽管综合毛利率仍维持在67.87%的高位
，与上年同期几乎持平，但净利率已跌至2.71% ，创下上市以来最低纪录
。根据年报
，高达14.26亿元的销售费用中，广告宣传及网络销售费用就达到5.69亿元 ，叠加直营终端费用 、装修装饰费等多重成本
，进一步压缩了其盈利空间。

　　2025年费用构成 。

　　持续扩大的亏损已成事实，关停海外业务是理性选择
。而放在当前行业洗牌的背景下 ，这一决策也有其战略意义。

　　2025年12月31日
，拥有139年历史的德国品牌黛安芬，结束了在中国市场运营的最后一天 。黛安芬靠专业导购体系
、细分尺码规则、主打聚拢与调整功能的钢圈文胸构建起的内衣认知 ，正在追求舒适的消费潮流中消解
。法国品牌艾格在3000余家线下门店归零后
，于2025年彻底关闭了最后的天猫旗舰店。

　　不仅外资品牌告别，爱慕股份 、都市丽人、安莉芳等本土行业龙头也普遍承压 。

　　国内钢圈内衣的鼻祖
、凭借记忆合金钢托起家的爱慕股份 ，其旗下子品牌“乎兮”在与新锐对手的竞争中落败，自2025年6月24日起正式终止运营
。2025年上半年
，爱慕股份实现归母净利润1.06亿元，同比下滑31.37%；都市丽人2025年全年归母净利润1.23亿元 ，同比下降2.18%；安莉芳控股2025年全年亏损2.53亿港元
，较上年3.73亿港元的亏损有所收窄，但仍未走出困境。

　　与此形成鲜明对照的 ，是新锐品牌一路高歌猛进 。成立仅8年的蕉内
，2024年GMV已突破70亿元，体量相当于许多传统内衣品牌的两倍
。在2025年天猫“双十一 ”榜单上 ，蕉内与Ubras稳居前二。

　　不难看出
，这种分化背后是内衣行业在消费与供给两端的变革 。

　　一方面，主打“松弛感
”“悦己”的无钢圈、无尺码（One Size或S/M/L码）内衣成了身体解放的消费符号。另一方面 ，复杂工序的非标化产品变成标准化快消品
，转化率高 、复购高
、售后少，在电商算法中比传统内衣更易获得流量倾斜
。

　　由此看 ，此时果断“断腕 ”的更大意义在于腾出手来，将资源收回国内
，为后续转型蓄力。

　　产品、渠道新旧动能转换

　　那么，汇洁股份如何求变？

　　2026年4月10日 ，汇洁股份举办2025年度业绩说明会 。面对投资者“业绩持续下滑
，将有何举措扭转
”的提问，公司直白回应称：“优胜劣汰
。”

　　从年报及公开会议信息来看 ，产品与渠道正是这场转型的两大抓手。

　　渠道方面
，年报显示，公司2026年将通过精细化运营深挖存量店以及电商渠道增长潜力 ，顺应新零售 、社交电商
、直播电商等消费新模式新业态发展
，提升用户体验；继续开拓购物中心、奥特莱斯等新渠道以及三 、四线城市经销市场，缩短新店培育期 。

　　事实上 ，在北美业务关停前
，公司已主动收缩传统街边店
。2025年，公司直营门店净减少18家 ，经销门店净减少71家，而在购物中心
、奥特莱斯新开超百家直营门店。

　　同时
，公司搭建起超百人直播与短视频团队，形成了多品牌、多店铺的自播矩阵 ，抖音渠道利润率明显改善 。2025年
，抖音渠道实现收入4.24亿元，同比增长30.66% ，成为公司重要的增量来源
。

　　现金流数据同样体现了渠道效率的提升。2025年
，公司经营活动产生的现金流量净额为2.51亿元，同比增长17.03% ，增速显著高于同期1.61%的营收增幅
，表明门店数量收缩并未对资金周转造成拖累 。截至2026年一季度末，公司账面货币资金进一步增至11.07亿元
。

　　在产品端 ，管理层在业绩说明会上明确表示
，将“围绕用户需求创新迭代产品，强化品牌用户心智 ，持续提升品牌价值 ”。

　　从品类结构看，传统文胸仍在收缩 。根据年报
，2025年其文胸收入12.43亿元，同比下降9.75% ，占内衣收入的比重降至41.4%
，这已是该产品连续第二年出现负增长。

　　值得一提的是，背心式内衣 、大杯内衣等背心品类首次在年报中独立列示 ，以5.88亿元的收入体量
、36.51%的同比增速成为增长最快的第二大品类
。同时
，家居品类也实现了6.02%的增长。

　　2024、2025年营业收入构成（按行业 、产品分类） 。

　　目前，汇洁股份旗下拥有曼妮芬、伊维斯
、兰卓丽、桑扶兰 、秘密武器等多个品牌
。配合品类结构调整 ，公司在研发与品牌建设上持续投入。

　　连续三年营收超20亿元的曼妮芬
，在2025年推出蜻蜓Bra系列，通过改进侧比结构减轻文胸重量 ，上市首年销量即超过20万件 。据悉
，在研发支撑层面，公司年内新增32项专利授权 ，并投资设立互动数据（武汉）有限公司，用以强化数字化能力建设
。

　　伊维斯则在品牌塑造上持续加码。近期
，品牌代言人宋佳演绎2026春夏“美学薄杯
”系列，主打轻薄有型的穿着体验 。同期 ，伊维斯还对部分线下门店进行形象升级
，增设产品体验区
。

　　尽管渠道
、产品调整在短期内带来成本前置压力，但从2026年一季度数据来看 ，积极信号已经显现。

　　2026年一季度主要会计数据和财务指标 。

　　2026年一季报显示
，公司归母净利润9171.52万元，同比增长19.06%；扣非净利润8798.06万元 ，同比增长17.42%
。在营收同比微降2.27%的情况下
，净利润实现两位数增长，毛利率提升至69.41% ，较上年同期增加1.39个百分点
，经营活动现金流净额同比大增423.02%至约1.39亿元。

　　近期，公司还推出了每10股派发现金红利8元（含税）、合计约3.28亿元的高分红方案 ，股息率超过11%，在2025年A股已公布分红方案的上市公司中排名前列 。

　　截至2026年5月15日收盘
，汇洁股份（002763）大幅低开，下跌9.37% ，总市值33.7亿元。根据Wind数据
，2025年全年该股涨幅为16.09%，2026年以来涨幅为23.89%
。