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"> 本报记者刘钊

随着上市公司一季度报告披露完毕
，《证券日报》记者梳理31家上市车企业绩数据发现，一季度 ，汽车行业在承压中开局
，上市车企的经营分化进一步显现。

整体来看，头部企业仍是行业营收和利润的主要贡献者 ，商用车
、客车等细分领域则呈现结构性修复 。从利润率、现金流和周转效率看
，行业粗放扩张的空间正在收窄，资本市场对汽车企业的关注重点 ，也正从“卖了多少车
”转向“赚了多少钱 、支出是否有效
、现金流是否稳健”
。

头部车企优势显著

中国汽车工业协会（以下简称“中汽协 ”）发布的信息显示
，一季度，汽车产销累计完成703.9万辆和704.8万辆 ，同比分别下降6.9%和5.6%；新能源汽车产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%
，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42%。

在市场总量阶段性回落、价格竞争持续演进 、市场集中度继续提升的背景下，车企之间的较量 ，已经不只是销量规模和收入增速的竞争
，更是盈利质量
、现金流安全、研发效率和运营韧性的综合比拼 。

从营收规模看，头部车企依旧优势明显。一季度 ，比亚迪 、上汽集团
、吉利汽车、奇瑞汽车的营业收入分别为1502.25亿元 、1385.20亿元、837.76亿元和658.70亿元
，4家公司贡献了31家车企总营收的大部分
。可以看到，即便行业产销总量有所回落 ，但头部企业依托品牌
、渠道、供应链和全球化布局
，仍保持了较强的收入承载能力。

具体来看，吉利汽车一季度销量为70.94万辆 ，同比增长1%
，收入同比增长15%，收入增速明显高于销量增速 。吉利汽车控股有限公司行政总裁及执行董事桂生悦对《证券日报》记者表示 ，一季度公司业绩创历史新高，标志着公司正进入可持续 、长期且盈利能力不断提升的新发展周期；随着产品矩阵优化
、高端车型“出海
”加速
，未来公司业绩仍有进一步提升空间
。

奇瑞汽车一季度收入同比小幅下降，但毛利由上年同期的84.57亿元提升至105.64亿元 ，显示出产品结构和成本端改善对经营质量形成支撑。头部车企的共同变化在于
，简单追求销量扩张已难以解释财务表现，产品结构、单车价值和运营效率正在成为更重要的变量 。

从结构看 ，商用车板块的修复较为清晰
。中汽协数据显示
，一季度，商用车产销累计完成113万辆和111.4万辆 ，同比分别增长7.9%和6%
，明显好于乘用车表现。反映到上市公司层面，一汽解放 、福田汽车
、江铃汽车等企业一季度收入和利润均实现不同程度的改善 。其中 ，一汽解放营业收入同比增长30.92%
，归母净利润同比增长241.82%；福田汽车归母净利润同比增长15.10%，扣非后归母净利润同比增长76.12%；江铃汽车归母净利润和扣非后归母净利润也实现同比增长
。

利润端的分化更能体现行业竞争强度。一季度 ，吉利汽车、奇瑞汽车 、比亚迪
、上汽集团归母净利润均超过30亿元，分别为41.66亿元、41.70亿元 、40.85亿元和30.26亿元 。但从同比变化看
，比亚迪
、长城汽车、长安汽车归母净利润分别同比下降55.38% 、46.01%和74.09%；在高基数、价格竞争
、费用投入和产品周期交织的影响下，头部车企同样面对盈利弹性的阶段性波动
。

亏损企业的经营压力也不容忽视。一季度 ，北汽蓝谷、广汽集团 、江淮汽车分别亏损8.70亿元
、6.56亿元和6.06亿元 。部分企业正处于新能源转型、品牌重塑或新产品投放阶段
，短期亏损并不罕见，但资本市场真正关注的是 ，持续投入能否带来订单改善 、毛利修复和现金回流。

部分企业面临低毛利压力

在汽车行业竞争进入深水区后
，毛利率比销量更能说明问题
。一季度，31家上市车企毛利率水平差异明显。赛力斯
、宇通客车、吉利汽车 、奇瑞汽车等公司毛利率相对较高 ，分别约为26.24%
、22.80%、17.50%和16.04% 。这类企业的共同特点
，是在产品结构 、细分市场
、品牌定位或运营效率方面具有一定支撑
。

相比之下，部分企业仍面临低毛利压力。广汽集团、北汽蓝谷 、众泰汽车等公司一季度销售净利率仍为负 ，盈利能力修复仍需时间 。如果毛利率持续承压
，企业在研发、渠道
、智能化、补能体系和海外市场方面的持续投入都会受到影响
。行业下半场，比拼的不是谁更能降价 ，而是谁能在竞争中守住合理毛利。

现金流是检验企业经营质量的另一道关口 。一季度，上汽集团经营活动产生的现金流量净额达到319.85亿元
，显示其在渠道回款 、产业链协同和营运资金管理方面仍具备较强能力；宇通客车
、长城汽车、比亚迪经营性现金流也为正，分别为34.94亿元 、32.71亿元和27.90亿元
。与之相对 ，赛力斯
、长安汽车、江淮汽车等公司经营性现金流为负
，分别为-209.50亿元 、-116.47亿元和-39.02亿元。汽车产业链条长
、资金占用大，经营现金流波动背后 ，既有备货、结算方式和销售节奏等阶段性因素影响
，也折射出企业经营管理能力的差异 。

研发投入则决定下一阶段的竞争力
。一季度，比亚迪 、吉利汽车
、上汽集团、奇瑞汽车研发费用分别为113.44亿元 、45.58亿元、40.22亿元和28.50亿元 ，处于行业前列。随着汽车竞争从电动化延伸至智能驾驶
、智能座舱、电子电气架构和全球化运营
，研发投入已成为车企维持竞争力的必要支出 。但投入规模并不是唯一标准，资本市场更看重研发效率 ，即技术投入能否转化为产品溢价 、用户体验
、品牌势能和利润改善。

黄河科技学院客座教授张翔对《证券日报》记者表示
，汽车产业仍有规模增长空间，但粗放扩张窗口正在收窄；新能源渗透率仍处高位 ，但盈利模型需要继续校准
。接下来，车企要回答的问题
，不只是能否卖出更多车，而是能否在更高集中度、更快技术迭代和更强价格约束下 ，把销量转化为利润
，把研发转化为壁垒，把规模转化为稳定现金流。

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