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　　本周三大指数涨跌不一 ，上证指数跌1.07%
，深证成指跌0.02%，创业板指涨3.50% ，后市将如何发展？看看机构怎么说
。

　　中信证券：调整何解？重建杠铃结构

　　此轮结构性行情的资金驱动力主要来源于存量调仓和融资盘流入
，TMT成交占比阶段性见顶后，我们估计全A换手率会逐步回落至1.8%以下。特朗普访华确立了中美关系回到“竞争但不冲突
”的框架 ，不过市场情绪可能是阶段性高位
，一旦情绪回落，全球流动性收紧预期在投资者决策中的影响权重会开始上升 。降温后 ，市场结构的多元化特征料将会有所回归
，重返杠铃结构的必要性在增加，预计AI+能化是今年更合适的结构
。

　　广发证券：这是一场EPS上调速度和利率上行速度的较量

　　没有历史经验表明利率上行、流动性收缩不利于科技股 、导致成长股杀估值 ，这些逻辑关系更像是经不起推敲和实证检验的错误常识。如果股票的上涨贡献绝大部分来自于估值拔升
，那么利率和流动性的收缩，可能是比较致命的 。但是当EPS预期上调在主导全球AI板块的趋势时 ，每次利率和流动性波动带来的调整
，可能都是再次布局的时机
。

　　国金证券：2026年的“金三银四”是中国楼市开始止跌的转折点

　　开年以来，房地产市场结束了2025年的加速下跌 ，逐渐出现止跌回稳的迹象。

　　从量的层面看，1-2月26个重点城市二手房实时成交套数同比增长1%
，结束了2025四季度双位数以上的同比下跌 。春节过后，重点城市成交同比涨幅逐月走阔 ，3
、4月增速分别为16%、30%
。“金三银四 ”结束后
，成交延续放量状态，5月同比仍增长26%。

　　从价的层面看 ，1月全国二手住宅挂牌价环比降幅收窄至-0.7%
，到2月降幅进一步收窄至-0.1% 。“金三银四
”期间，全国房价走势出现反复 ，3月环比降幅走阔至-0.6%
。4月以来房价跌幅再度收窄
，截至5月10日挂牌价环比降幅已回到-0.3%，而2025年下半年以来全国二手住宅挂牌价的环比降幅始终保持在1个百分点以上。

　　然而 ，面对楼市的回暖
，市场整体保持谨慎观望的态度，原因在于自2021年6月房地产市场进入下行周期以来 ，每年年底房价跌幅均出现明显收窄，但次年3-4月往往会开启新一轮下跌 。因此
，我们在1月29日报告《楼市止跌回稳的前奏》中指出，“金三银四”是检验房地产市场止跌回稳节奏的关键窗口。

　　目前来看 ，今年地产“金三银四 ”的表现基本打消了市场对“年初以来的楼市回暖只是下跌中继
”的担忧
。

　　国信证券：哪些资金在主导A股行情？

　　①今年全A 指数在波动中创新高
，行情波动背后主要源于活跃资金的反复，4 月以来融资盘 、私募
、灵活外资或是行情推手。②居民资产迁移进行中 ，银行存款和理财资金正持续分流至分红险、固收+ 、主动权益产品
，是今年A 股重要增量资金来源 。③短期行情震荡，但不改中期牛市格局 ，结构上建议均衡布局
，关注科技链
、白酒地产及上游资源
。

　　短期市场或暂歇，中期牛市格局延续。短期视角看 ，考虑到3 月末以来市场持续上涨后资金存在一定获利了结需求
，因此短期市场难免出现波动 。但中期视角看，借鉴过往牛市时空经验 ，当前牛市仍未结束，多重积极因素下市场向上趋势不改
。结构上
，建议均衡布局。科技前期已积累较大涨幅，但中期看仍是行情主线 。此外 ，重视白酒地产等老登资产
，以及资源品板块
。

　　申万宏源策略一周回顾展望：第二阶段上涨行情不怕等

　　中期，本轮上涨行情的主线资产不变 ，继续关注AI 产业链和战略资源的配置机会。光通信、储能 、存储
、燃机中期仍是高举高打资产 。有色大概率也不会缺席第二阶段上涨
，但短期石油产业链和有色金属之间可能存在跷跷板效应，有色重新走强 ，可能仍需要一段时间的震荡休整
。

　　光大证券：整固蓄势 积极看多

　　短期扰动不改市场上行格局。一方面
，虽然中东地缘紧张局势仍在持续，相关不确定性尚未完全消散 ，但经过前期的调整
，市场对中东局势的边际变化已逐步钝化，避险情绪带来的短期扰动持续边际弱化；另一方面 ，上市公司业绩逐步改善，在外部风险因素影响逐步钝化之后
，国内上市公司基本面的确定性，或将成为下一个阶段支撑市场逐步上行的核心力量 。此外 ，美国总统时隔9 年再次访华
，释放积极信号意味明显，也有望对市场情绪产生积极影响。

　　5 月行业配置观点：关注成长
。市场整体或将处于“弱现实、强情绪”情景 ，对应于市场风格预计5 月或主要偏向成长。五维行业比较框架打分靠前的行业分别为国防军工 、计算机、电子
、有色金属、机械设备 、电力设备
，这些行业在5月份或许值得重点关注 。

　　热点方面本周光通信，半导体芯片等板块表现相对亮眼
。我们认为由于当前地缘风险担忧尚未消退。同时随着能源转型和AI 投资增加等趋势依然延续 ，这使得相关板块的叙事逻辑尚在 。投资者短期可继续关注涨价线及清洁能源等主题的投资机会
。中期需观察原油价格是否长时间在高位逗留
，如此或会引发市场对美国“类滞胀 ”的担忧，造成各大类资产价格波动率放大的可能。

　　华金策略：A股短期可能难大调整 科技成长行情未结束

　　（1）短期经济和盈利可能继续处于回升趋势中 。一是短期经济可能继续回升：首先 ，4月出口同比增长14.1%
，后续出口可能继续维持较高增速；其次，螺纹钢
、电炉开工率近期持续维持在高位 ，但一二三线地产周销售同比增速再次回落
。二是短期企业盈利增速可能继续上升。（2）短期流动性可能继续维持宽松 。一是短期宏观流动性仍可能维持宽松：首先，美国通胀压力短期有所上升；其次
，国内央行短期仍可能继续维持较高的资金投放
。二是短期股市资金可能继续流入，但流入速度可能放缓。（3）短期风险偏好可能偏中性 。一是短期外部风险可能有所上升 ，但仍较小：首先
，短期美伊谈判仍在拉锯，仍不排除特朗普访华后美对伊重启打击等；其次 ，中美就构建“中美建设性战略稳定关系
”新定位达成共识。二是短期国内政策依然可能偏积极
。

　　浙商策略：双创冲高回落大盘调整 短线或震荡、中线暂无忧

　　展望后市
，随着特朗普访华“利好兑现”，市场如此前预期出现短线震荡 ，5.1节后市场的上升斜率受到一定影响。考虑到近期美元和石油上涨
，加之前期表现最强的韩国股市出现高位回调，在“全球AI基建共振 ”的情景下 ，预计短期或有震荡整理的诉求 。以目前的“领头羊
”创业板指而言
，4月8日以来的上升趋势依旧完好，若20日均线在调整中不破 ，则短期调整过后仍有继续冲高的可能，其走势大概率会“牵引”科创50和其他指数
。而拉长周期来看
，在市场找到“牛4 ”低点后，主要指数只要不跌破“924行情”以来的上升趋势线 ，那么整个行情结构就是安全的。这意味着
，当前仍处于“中线走势安全
”的格局当中，中线持仓仍可以坚定信心 。

　　配置方面 ，基于“利好落地市场回落
，短线或震荡 、中线暂无忧”的判断，我们建议：择时方面 ，当前中线仓可以继续持有
，新仓宜等待大盘调整
、形成“黄金右脚 ”时再行增配；行业方面，双创相关可继续持有但不宜过分追高 ，短线留意20日线得失
，中线关注“上升趋势线
”存续
。

　　银河策略：创新高背后的逻辑 创业板还有多少上行的空间？

　　一个明确的核心研判：创业板中期绝对没有走完，上行空间依旧存在 ，但短期大概率会切换为“震荡消化、慢牛走高 、结构牛市”的全新节奏。中长期维度，创业板依旧有明确上行空间
，只要核心赛道业绩持续兑现
、产业景气延续，当前只是结构性牛市的中继位置 ，并非终点 。随着盈利持续释放、估值稳步抬升 、增量资金持续入场
，指数后续刷新新高
、打开上行空间是大概率事件
。新高之后，指数层面的超额收益会收敛 ，结构性超额收益会成为核心。主线继续聚焦AI算力、半导体设备材料 、高端装备、储能
、创新药等五大高景气方向
，把握细分赛道轮动 。

　　湘财证券：A股指数冲高后将步入宽幅震荡

　　长维度来看，2026 年是“十五五 ”开局年份 ，我国将继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策
，为2026 年国内经济稳健运行、A 股市场保持“慢牛
”态势提供重要支撑
。

　　短维度来看，随着美以与伊朗在中东地区冲突逐步放缓 ，国内4 月份宏观数据逐步公布
，市场在前期上涨后有所回调，导致湘财三维度模型短期在强强强和强弱强格局之间摆动 ，预期未来5 月下半月大概率再次步入宽幅震荡状态。建议关注：偏左侧的银行 、证券以及服务业；偏右侧的顺周期领域投资逻辑明确的高端装备方向，AI 科技领域有确定业绩的芯片制造相关领域 。